短视频平台完成转型，商业模式已被验证。

从概念到盈利，再到净利润爆发式增长，“成熟”已经成为平台经济的核心命题，并且会继续贯穿企业的成长。

此前，快手发布了2024年财报以及Q4财报，财报显示，2024年全年快手实现营收1268.98亿元，同比增长11.8%；归母净利润为153.44亿元，同比增长139.8%；全年经调整净利润为177.16亿元，同比增长72.5%；经营利润为152.87亿元，同比增长137.7%。

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据悉，这已经是快手第二年实现规模化盈利。

营收放缓，净利润爆发式增长，预示着了平台经济进入了新阶段。

当下，对于平台经济而言，其已经过了烧钱换用户的阶段，用户增长遭遇天花板之后，资本要求企业必须快速完成规模向利润的转变。

当盈利能力成为衡量企业优劣最重要的考量因素，任何不赚钱的平台，都会被市场抛弃。而快手显然已经完成了阶段性的盈利目标。

侃见财经预计，快手净利润未来两年还将继续放量。

从用户规模的角度来看，Q4快手应用的平均月活跃用户数达到了7.36亿，同比增长5.0%，创下了历史新高；平均日活跃用户数达4.01亿，同比增长4.8%；用户总使用时长同比增长5.8%。由此来看，快手用户增长已经到了瓶颈期，想要破局，出海就成为了唯一可行的选择，但是难度不小。

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值得注意的是，当平台过了“拉新”阶段，商业化的变现成果，定会让市场眼前一亮。快手科技创始人兼首席执行官程一笑称，“2024年我们在‘科技为本，用户为先’的理念下，用AI技术全面赋能现有内容和商业生态，为用户和合作伙伴创造更多价值的同时，也实现了强劲的业绩表现。日活跃用户数突破4亿大关创下历史新高，为财务业绩的稳健增长奠定了坚实基础。快手的视觉生成可灵AI大模型自从去年6月推出后持续迭代，保持全球领先的行业地位。”

他还表示，快手如今正处在人工智能技术和视频大模型重塑视频内容创作、提升用户体验并拓宽商业生态边界的行业变革前沿。侃见财经认为，AI将成为快手下一阶段的新故事。

一份满意的“答卷”

从快手的收入结构来看，其主要收入来源一共分为三大板块，即线上营销服务、电商、直播。

2024年全年，快手的线上营销服务724亿元，去年同期为603亿元，同比增长20.1%，该业务占公司的总收入为57.1%，为公司最重要的收入来源。具体到Q4，其线上营销收入首次突破200亿元达206亿元。此外，AIGC能力大幅提高客户营销素材生产效率，Q4快手AIGC营销素材日均消耗超过3000万元。

其直播业务收入为371亿元，去年同期为391亿元，同比下降5.1%；面对直播业务的下滑，快手解释称，是由于公司正努力建设健康及可持续的直播生态系统造成的。

实际上，直播作为电商板块重要的入口，随着商业模式的完全成熟以及大环境的影响，直播板块的增速放缓甚至增速下滑都是在所难免的，快手直播业务增速的下滑，我们认为并非常态。

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根据财报显示，2024年全年，快手的电商GMV达到1.39万亿元，而去年同期则为1.18万亿元，同比增长近18%。由此可见，快手电商板块，潜力巨大。具体到第四季度，Q4快手的电商GMV为4621亿元，同比增长14.4%，该季度快手的电商月活跃买家数达到1.43亿。

此外，Q4快手的用户规模也创下了历史新高，其平均月活跃用户达到7.36亿。

需要说明的是，2024年快手的其他服务的收入为174亿元，同比增长23.4%。

面对这份满意的“答卷”，市场表现则不够“兴奋”。根据最新数据显示，进入四月之后，快手的表现虽然强于恒生科技指数，但是仍下跌了7.9%。

最新收盘市值为2156.9亿港元，约合人民币2029亿元。据悉，快手已经在底部横盘达四年时间之久，且随着业绩的持续放量，股价并未体现真实的价值。

为了提振股价，快手则选择了加大回购力度。其2024年7月宣布，公司未来三年回购不超过160亿港元的公司股份，首期60亿港元则计划于2024年8月8日至2025年5月30日执行。

根据统计显示，2023年快手一共回购了约16亿港元的公司B类股份；2024年快手回购规模进一步提升至约60亿港元；今年以来，快手的回购金额约为15.5亿港元。根据财报显示，截至2024年年末，快手的经营活动现金流量净额为297.87亿元，足见快手有能力支持股份回购并维持稳健的财务状况。

侃见财经认为，在当前市场环境下，持续稳定的回购彰显了快手强大的信心，以及回馈股东的决心。当然，面对市场的表现，我们认为应该耐心等待风口的到来。

另外，其财报还显示，2024年快手研发支出达到了122亿元，约占全年总收入的10%。

“低估”的快手

业绩发布之后，机构对于快手的表现则相对比较满意。

高盛发布研报称，快手人工智能战略及快影的变现潜力极为瞩目，管理层认为快手在快影人工智能方面具备技术优势。另外，广告业务板块管理层预计2025年全年在高基数下可力求同比增长14%至15%。同时，管理层预计电子商务业务2025年商品交易总额（GMV）同比增长13%，主要由泛货架电商推动，而直播电商预计同比个位数增长。

因此，高盛维持快手“买入”评级，将目标价上调至62港元。

麦格理则发表研报称，快手去年第四季度业绩表现基本符合预期，电商业务佣金率略为疲弱，相信是由于对优质商家提供了更多流量支持，憧憬视觉生成大模型“可灵”在全球范围取得成功，正开启内容创作新时代，亦向投资者展示了其AI商业化能力。因此，维持快手“跑赢大市”评级。

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交银国际则发布研报称，维持对快手2025年收入12%增长预期，料电商GMV年增13%，行业竞争影响持续，货架货币化率提升或带动佣金率小幅优化。线上营销营收同比增长14%，其中一季度受高基数影响。其他收入增加20%，可灵贡献收入增量。考虑AI算力投入增加抵销成本费用端优化。

交银国际称，快手核心商业稳健。公司可灵AI不断迭代升级，目前图生视讯效果全球第一，并形成2C订阅+2BAPI接取+客制化场景解决方案变现模式。截至2月，累计实现商业化收入1亿元。因此，其维持快手“买入”评级，将公司目标价提升至64港元。

天风证券发布研报称，考虑到快手外循环广告增速较高叠加可贡献收入增量，该行预计公司2025年至2026年营业收入分别为1413亿元、1522亿元；考虑到公司在AI上加大投入，该行预计公司2025年2026年经调整净利润分别为196亿元、234亿元，因此，其维持快手“买入”评级。

4月15日，快手旗下可灵大模型2.0版本及可图大模型2.0版本正式面向全球发布。数据显示，自去年6月份发布以来，可灵AI已累计完成超20次迭代，截至目前，全球用户规模突破2200万。

侃见财经认为，随着平台经济进入新阶段，快手未来的净利润水平将继续提升，且随着AI发展进入深水区，快手下一阶段的目标也将过渡至AI驱动。目前，快手动态市盈率仅为13倍，明显低于腾讯等企业。侃见财经相信，随着平台经济的进一步深化，未来快手的估值也将继续修复。